Von Inken von Minden, LL.B. Steuer- und Revisionsassistentin
Die Ausbreitung des Corona-Virus stellt uns tagtäglich vor neue, nie da gewesene Herausforderungen für unser Gesundheitssystem, unseren privaten Alltag und unsere Wirtschaft. Auch der M&A (Mergers & Acquisitions) Markt wird zunehmend vom Corona-Virus beeinflusst, insbesondere ist dieser derzeit von einer Zurückhaltung geprägt und das, obwohl es zu sinkenden Bewertungen der Targets durch Corona kommt. Eine Zurückhaltung dahingehend, abzuwarten, bis sich die gesamtwirtschaftliche Situation und der Markt wieder stabilisieren. Doch was empfiehlt sich für sich bereits anbahnende Unternehmenstransaktionen, die bereits zwischen Signing und Closing stehen? Je nach Komplexität der Transaktionsstruktur können diese Zeitpunkte bis zu mehrere Wochen oder gar Monate auseinanderfallen. Das Augenmerk liegt hierbei auf der Vertragsgestaltung, um wirtschaftliche Veränderungen, die eintreten, durch Kaufpreisanpassungsklauseln berücksichtigen zu können. Aus Käufer- oder Verkäufersicht bieten sich diverse Möglichkeiten, die im Folgenden betrachtet werden.
Locked Box Mechanismus
Der Locked Box Mechanismus regelt einen Festpreis für die Transaktion. Hierdurch wird der Kaufpreis auf einen bestimmten Stichtag festgelegt. Dieser Mechanismus ist aus Verkäufersicht vorteilhaft und bietet eine enorme Sicherheit, da Pandemie bedingte Effekte den Kaufpreis nicht mehr beeinflussen können.
Closing Accounts
Das Gegenstück zum Locked Box Mechanismus ist Closing Accounts. Zum Closing wird hierfür ein Abschluss aufgestellt. Die Liquidität wird anhand des Abschlusses um die Verbindlichkeiten und eine Über- beziehungsweise Unterschreitung einer vereinbarten Zielgröße des Umlaufvermögens bereinigt. Hieraus ergibt sich dann der Kaufpreis. Diese Methode der Kaufpreisfindung ist aus Käufersicht vorteilhaft, um Corona-bedingte Effekte (zum Beispiel Einschränkung der Lieferketten und damit einhergehend geringeres Umlaufvermögen sowie Aufnahme von Verbindlichkeiten zur Überwindung der Krise) kaufpreismindernd berücksichtigen zu können.
Earn Out Klausel
Um Verkäufer- und Käuferinteressen in Einklang bringen zu können beziehungsweise unterschiedliche Meinungen hinsichtlich der Auswirkungen von Corona auf das Zielunternehmen zu umgehen, bietet sich die vertragliche Vereinbarung einer Earn Out Klausel an. Hierdurch kommt es zu einer Kaufpreiserhöhung, wenn eine gewisse Zielgröße innerhalb eines bestimmten Zeitraums erreicht wird. Eine solche Zielgröße kann der Umsatz oder der EBIT sein.
Die Vereinbarung von sogenannten MAC Klauseln (Material Adverse Change) im Hinblick auf Corona ist fraglich. Hierbei geht es um die Möglichkeit, vom Vertrag zurückzutreten, wenn es zu einer substanziellen wirtschaftlichen Veränderung des Zielunternehmens kommt.
Material Adverse Change
Da die Corona-Auswirkungen allgegenwärtig sind, könnte hierbei bei einer derzeitigen Vereinbarung einer MAC Klausel nicht mehr von einer substanziell wirtschaftlichen Veränderung gesprochen werden, da diese bereits beim Signing bekannt war. Durch die Vereinbarung einer solchen Klausel würde das Risiko der Transaktion komplett auf den Veräußerer verlagert werden. Das Beratungsspektrum im Hinblick auf Unternehmenstransaktionen zur Corona-Zeit ist enorm, aber auch einzelfallabhängig. Beratung ist hier unbedingt zu empfehlen.
